分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-03-16
網易財經10月26訊2008年和2009年前兩度出手，粵籍煙標印刷上市公司勁嘉股份耗資2.21億元收購湖州天外綠色包裝印刷有限公司（以下簡稱“天外綠包”），在手中運營數年后平價賣出，但蹊蹺的是，無論是勁嘉股份自身還是分析人士均認為這筆買賣“劃得來”。
一方面，天外綠包近來經營情況每況愈下，沒有達到此前對勁嘉股份承諾的每年15%的增長；從今年開始的煙標行業招標新規，使天外綠包以外痛失“利群”訂單，這讓天外綠包的經營前景更加暗淡；此外，天外綠包的老板嚴旭初由于身體原因，無法正常管理公司，也使得天外綠包猶如一盤散沙。
另一方面，勁嘉股份和剛剛甩賣出來的天外綠包，均是煙標印刷企業，目前整個市場已經飽和，無論是個別公司還是整個行業都看不到有爆發式增長的可能性，已經是一個“被放棄的行業”。
如果勁嘉股份能及時脫手已屬萬幸，那么撲朔迷離的接手方究竟是何方神圣？天外綠包手中那塊備受質疑的工業用地改為商業用地的地皮究竟價值幾何？勁嘉股份出售子公司回籠資金的真實意圖又是什么，網易財經展開調查。
平價轉讓
勁嘉股份日前公告稱，10月20日，公司與啟豐投資簽訂《股權轉讓協議》，擬將持有的天外綠包全部53.05%股權作價2.2億元轉讓給啟豐投資。
此次出讓的控股子公司，是勁嘉股份是于2008年3月以及2009年5月分兩次購入的。
2008年1月30日，勁嘉股份公告稱，公司擬以1.19億元收購天外綠包29%的股權；2009年6月1日，公司再度出手，以1.02億元收購天外綠包24.05%的股權，至此，勁嘉股份手中持有天外綠包53.05%的股權，成為控股股東。
在勁嘉股份持有天外綠包的過程中，共收到來自天外綠包4150萬元的紅利，表面上看，公司以總價2.21億元收購天外綠包，又以2.2億元的價格轉讓，屬于小幅折價轉讓，但加上4150萬元的紅利，公司最終獲利4050萬元。若將此投資時段按照3年計算，年化收益率為6.14%。
很明顯，6.14%的年化收益率并不是一個令人振奮的數字，而根據公開資料，天外綠包的經營狀況良好。
公開資料顯示，天外綠包成立于1978年6月30日，注冊資本8000萬元，主要從事煙標、包裝裝潢、其他印刷品的印刷。該公司是中國煙草物資總公司國家卷煙配套材料生產基地定點企業，2007年被評為浙江省包裝印刷行業經濟效益第一名。天外綠包主要生產的煙標品牌為利群、大紅鷹、黃鶴樓、紅金龍、七匹狼等，主要客戶為浙江中煙、武漢煙草、龍巖卷煙廠、廈門煙草、湖南中煙等。
痛失“利群”
以微弱的盈利，轉讓看似優良的資產，勁嘉股份此舉受到了市場的質疑。
“我們覺得這筆轉讓的估值是合理的。”一位勁嘉股份內部人士對網易財經表示，總的來說勁嘉股份在這筆投資上取得了收益，而天外綠包目前的經營狀況并不像外界想象的那么好。
該人士透露，從今年開始，政府施行了新的煙標采購招標的規定，正是因為這一規定，導致天外綠包所處的浙江地區煙標采購的價格下降了50%，天外綠包的利潤也受到了很大的影響。
“最重要的是‘利群’他居然沒招上。”上述勁嘉股份人士稱，利群煙標的生產之前占了天外綠包很重要的一塊，這次由于新的招標規定，使得天外綠包痛失“利群”，這才讓公司萌生退意。
此外，該人士向網易財經透露稱，此前天外綠包向勁嘉股份私下承諾了，每年保持15%的增長，但這兩年下來天外綠包的增長沒有達到原先承諾的數字，再加上由于天外綠包董事長嚴旭初身體的原因，無法進行日常的管理，導致天外綠包經營陷入混亂狀態。
地皮的誤會
在勁嘉股份出讓天外綠包的交易中，一塊天外綠包的工業用地成為了市場質疑的另一個重心，此塊工業用地已經轉變為商業用地，而勁嘉股份卻沒有對此作出解釋。
此前有媒體報道稱，在勁嘉股份2010年年報、2011年半年報中，勁嘉股份皆表示，根據湖州市政府規劃，天外綠包控股子公司浙江天外原廠房所在地將由工業用地改為商業用地。6月30日至今，勁嘉股份未公告土地改性進展，外界甚至連浙江天外的涉及搬遷的土地面積以及補償金額都不知道。
一位分析人士也表示，工業用地轉變為商業用地，地塊的價值不是一個重量級的，如果勁嘉股份在轉讓資產之時沒有將這塊地皮的價值考慮進去，這里面可能就有問題了。
然而，勁嘉股份證券部一位人士則對此稱，這是一個誤會。
“這塊地一共就20多畝，由工業用地轉變為商業用地公司早已公告，且這塊地并沒有進行轉讓，而是政府收儲，政府收儲的價格大概是每畝100萬元左右，也就是說這塊地的總價值也就2000多萬元，對整個交易影響并不大。”該人士解釋道，這塊地在用地性質改變之時就被政府收儲，政府的補償款也已經列在公司應收賬款下，不存在賤賣的問題。
神秘的接盤方
如果說天外綠包非轉讓不可浙江天外包裝印刷股份有限公司，那么誰來接盤就成了下一個問題的關鍵，而此次接盤的啟豐投資同樣受到了來自市場的質疑。
公開資料顯示，接盤方啟豐投資成立于2011年8月10日，注冊資本2000萬元，股東為唐云松、胡國琴，分別持有90%和10%的股權。
唐云松投資的其他公司主要有鐳寶投資、鐳寶機械。其中，鐳寶投資由唐云松獨資；鐳寶機械由唐云松出資90%計1.08億元，胡國琴出資10%計1200萬元。截至2011年9月30日，鐳寶投資的凈資產為1.44億元，鐳寶機械的凈資產為1.22億元，兩公司的凈資產合計為2.66億元。
此前有媒體質疑稱，啟豐投資成立僅2個多月就接手天外綠包股權，疑似為此次交易量身定做；且公司實際控制人唐云松目前旗下兩公司的凈資產合計為2.66億元，因此要在2012年6月30日前付清2.2億元轉讓款，面臨一定的資金壓力。
“其實我們覺得現在能找到有人接受已經很不錯了。”一位不愿透露姓名的知情人士對網易財經表示，外界的質疑其實沒有必要。
該知情人透露，接手方有很強的政府背景，此前是政府官員，后來下海經商浙江天外包裝印刷股份有限公司，而這個接手方在煙草銷售領域與有關部門關系一直良好。“你也知道，做這一行必須要和政府打交道，不然很難做，不過啟豐投資那邊是和煙草銷售方面的部門關系比較好，能不能管好這邊煙標生產，確實不好說。”上述人士如是說。
被放棄的行業
“其實像這一類的企業，無論是收入還是利潤率，都比較穩定，所以現金一直不是問題。”一位造紙包裝行業分析師對網易財經表示，公司目前可能是覺得天外綠包確實不值得繼續持有，另外一方面可能是有更好的投資標的。
該分析師表示，具體的細節目前還不知道，但是有一個關于煙草行業的傳聞可能值得注意。
“傳說國家煙草局下了規定，要求所有此前煙草相關的政府部門的職工在上市公司的職工持股要在2012年6月前全部清退，因此勁嘉股份此刻回籠資金可能是想打這筆職工股的主意。”上市分析師稱，按照目前的情況，勁嘉股份接下來可能還有很多動作，具體是再融資還是別的什么目前不太明確。
但是，另一位行業分析師則對整個煙標行業表現出悲觀。他認為，無論資本運作多么純熟精準，一個上市公司最重要的底牌還是業績，但勁嘉股份卻沒有。
“不光光是勁嘉股份，其他類似的公司如近期剛剛上市不久的上海綠新、萬順股份等等，都是煙草相關行業，這個行業目前發展非常緩慢，我們基本上看不到任何爆發性發展的可能性，所以我們也不會向投資者推薦這樣的公司，而整個行業也已經是一個被放棄的行業。”上述分析師如是說。
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