分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-05-03
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為什么說森林包裝不是一家典型的印刷廠？
森林包裝成立于1998年，已有21年歷史。它原來的名字是“森林彩印包裝”，一看就是搞印刷的，還是彩色的。為啥說人家不是典型的印刷廠呢？這與其產品結構有關。森林包裝的主打產品是：原紙、瓦楞紙板、瓦楞紙箱。三者之中，只有瓦楞紙箱是印刷品，在營收中的占比還不大。
2018年，森林包裝來自瓦楞紙箱的銷售收入為3.86億元，這樣的規模已經足以撐起一家大型印刷廠。然而，在森林包裝的主營業務收入中，瓦楞紙箱只占15.75%。森林包裝大部分收入來自原紙產品，2018年為17.77億元，占比72.57%。此外還有2.82億元來自瓦楞紙板，占比11.53%。
2018年與2016年相比，原紙、瓦楞紙板在森林包裝營收中的占比合計提升5.30個百分點，瓦楞紙箱的占比降低5.17個百分點。所以，森林包裝自稱是“從事包裝用紙及其制品研發、生產、銷售”的企業，很恰當。
▲2018年森林包裝主營業務收入構成（單位：萬元）
森林包裝的產品結構，與2017年初上市的榮晟環保很類似。后者同樣來自浙江，2018年實現營收20.89億元，原紙占比80.93%溫嶺印刷包裝，紙箱占比15.97%。在僅次于廣東、山東的全國第三造紙大省浙江，有一批實力相當不錯的中型造紙廠，森林包裝、榮晟環保都算是其中的代表。
森林包裝現有6家全資子公司，全都位于浙江：臺州森林造紙有限公司、浙江森林紙業有限公司、臺州森林環保科技有限公司、臨海市森林包裝有限公司、溫嶺市森林包裝有限公司、臺州快印包網絡科技有限公司。其中，臺州森林造紙公司是當仁不讓的主力，2018年實現營收19.34億元，凈利潤2.37億元。
▲森林包裝的企業架構
快印包網絡公司于2017年12月注冊，成立時間最晚，卻最有意思。它的主營業務是運營同名電商平臺“快印包”。根據官網現有架構，“快印包”能夠實現紙板團購、訂購和個性化紙箱定制，口號是“一站式包裝個性化定制”。
從大門類來說，“快印包”算是一個印刷電商平臺。森林包裝貌似對這個平臺的期望值還不低。比如，在其計劃募資總額10.16億元的4個項目中，有一個“綠色環保紙包裝網上定制智能工廠建設項目”，擬使用募集資金1.98億元，便很可能與“快印包”平臺有關。
此外，還有一個項目是“綠色環保數碼噴墨印刷紙包裝智能工廠”，計劃使用募集資金3.76億元。所以，別看現在來自紙箱的營收還不高，森林包裝對其顯然給予厚望。而且，又是電商，又是定制、又是噴墨印刷，森林包裝玩得還都很潮。
▲森林包裝募投項目情況
說到這兒，三好同學突然想起來，前幾天有讀者留言：多多印的投資方是APP（金光集團），現在云印又賣身山鷹了，印刷電商大有歸屬造紙巨頭的節奏啊。
這么一看，造紙企業對印刷電商確實是情有獨鐘啊。當然了，三好同學關注森林包裝，不僅因為它要搞印刷電商，還因為作為一家以包裝紙為主打的企業，招股書披露了其2016-2018年詳細的財務數據，揭開了紙價大起大落這三年紙張市場不少秘密。
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一年20多個億的銷售體量，森林包裝的硬實力不一般
秘密不秘密的事，稍后再說。接下來，還是先扒扒森林包裝的硬實力。按慣例，先來看資產。跟印刷一樣，造紙也是典型的重資產行業。截止2018年底，森林包裝的資產合計為15.68億元，比2016年的13.28億元增長18.10%；股東權益（凈資產）合計8.12億元，比2016年底的4.47億元增長81.52%。
股東權益比資產總計增長快，使得森林包裝的合并資產負債率，從2016年底的66.32%降至2018年的48.23%，少了18.09個百分點。
▲森林包裝的資產情況（單位：萬元）
這么重的資產一年能干出多少活來？2018年，森林包裝的原紙、瓦楞紙板產量分別為51.98萬噸、18309.38萬平方米，與2016年相比分別增長56.24%、4.66%。
森林包裝的紙箱產品分為水印紙箱、膠印紙箱、數碼印刷紙箱三類，2018年產量分別為4007.79萬平方米、2675.76萬平方米、691.49萬平方米。
其中，水印紙箱、膠印紙箱產量與2016年相比，分別增長8.51%、20.58%，數碼印刷紙箱則是2018年的新增產品。
▲森林包裝主要產品產銷量情況
值得一提的是，森林包裝各類產品的產銷率均相當不錯。以2018年為例，數碼印刷紙箱最低，也有93.12%。原紙和水印紙箱則均超過了100%，分別為100.08%、100.44%。也就是說當期生產的都賣了，還可以消化一點庫存。
正是這樣的產量和銷售能力，支撐起了森林包裝一年20多個億的銷售體量。2018年，森林包裝的營收為24.76億元，與2016年相比大漲111.75%，增速相當了得。其中，大部分增幅又是在2017年實現的。
從森林包裝主要產品的走勢看，這顯然主要得益于原紙產品產銷量大漲。當然了，肯定還與2017年的紙價大漲脫不了干系。
▲森林包裝的營收和利潤情況（單位：萬元）
營收翻番增長的森林包裝，盈利能力怎么樣？從凈利潤來看，相當不錯，甚至增勢更為強勁。2018年，森林包裝的凈利潤為2.69億元，比2016年5825.21萬元大漲362.15%。同樣，大部分增幅是在2017年實現的。
體現在凈利潤率上，2016年，森林包裝的凈利潤率只有4.98%，符合瓦楞紙生產企業的慣常水平；2017年一舉攀升至10.67%，這就要強于大多數印刷廠了；2018年進一步提升至10.87%。
2018年，不少造紙企業凈利潤大跌。比如，與森林包裝業務結構類似的榮晟環保，歸屬于上市公司股東的凈利潤，同比大幅下滑47.84%。森林包裝還能有17.03%的正增長，相當不容易。
凈利潤率這么高，森林包裝的毛利率又如何？2018年，其主要產品原紙、瓦楞紙板、瓦楞紙箱的毛利率分別為16.40%、18.53%、23.60%。比一般同類企業略高，但差距并不是很大。
以這樣的毛利率還能取得10個點以上的凈利潤率，森林包裝的費用和成本控制能力很不一般。
▲森林包裝的毛利率情況
2016-2018年，森林包裝原紙、瓦楞紙箱產品的毛利率先漲后跌。2016年最低，分別為14.83%、23.84%；2017年，各上漲4.40、1.34個百分點；2018年，又分別下滑2.83、1.58個百分點。
為什么會這樣？三好同學覺得，還得從紙價和造紙原材料價格波動上找原因。
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紙價波動這三年，森林包裝逆市上揚，優于行業整體表現
2016-2018年，紙張價格大幅波動。2016年最后三個月，以原紙、瓦楞紙為代表的包裝用紙價格率先啟動，大幅上漲。進入2017年，各類紙張價格在波動中向上，輪番上行。到了2018年，紙價在上半年耗盡了大部分上漲動能，觸頂向下。到了下半年，則在波動中尋底，以下跌盤整為主。
紙價大幅波動這三年，紙業上市公司的業績大起又大落，就像坐上了過山車：2016、2017年，凈利潤暴漲，一番、兩番地往上翻。進入2018年，又有不少企業百分之四五十地往下掉。
從規模以上造紙和紙制品企業的利潤總額增速看，2016年同比增長16.1%，2017年大漲36.2%，2018年下滑8.5%，2019年1-4月大跌31.0%。
想來不少造紙企業的老板都在感慨：“好日子”與“苦日子”切換的節奏，為什么這么快？
對正在沖刺上市的森林包裝來說，其2018年的利潤指標逆市上揚，優于行業整體表現。其招股書中披露的很多信息，可以幫助圈內老板更好了解紙價大幅波動這三年，紙張乃至印刷圈發生的細微變化。
比如，2016-2018年，紙價到底是怎樣波動的？從森林包裝來看，2016年，其牛皮箱板紙、瓦楞原紙、瓦楞紙板、水印紙箱、膠印紙箱的平均售價分別為2.59元/千克、2.24元/千克、2.03元/平米、3.64元/平米、5.08元/平米。
2017年，各類產品售價全線上漲，膠印紙箱漲幅最低，也有24.02%，達到6.30元/平米；瓦楞原紙漲幅最高，為38.39%，達到3.10元/千克。2018年，雖然行業整體價格走勢并不樂觀，森林包裝的各類產品中，卻只有膠印紙箱平均售價出現0.48%的小幅下滑。其他4種產品的價格均有不同幅度的上漲，瓦楞原紙的漲幅最高，達到12.58%。
▲森林包裝廢紙采購單價和產品平均售價情況
在產品售價上漲的情況下，森林包裝的毛利率為什么還會出現下滑？其中，一個重要因素是廢紙采購價格的上漲。
廢紙是造紙的主要原材料。2016-2018年，廢紙成本在森林包裝直接原材料成本中的占比分別為62.39%、73.87%和73.77%。
在此期間，森林包裝的廢紙采購單價大幅上漲：2016年為1337.98元/噸，2017年同比大漲48.19%，達到1982.78元/噸；2018年再度上漲19.20%，達到2363.45元/噸。2018年與2016年相比，漲幅達到76.64%，超過了其各類產品平均售價的上漲速度。
這么看來，造紙廠以原材料成本增加為由上調紙價，也不能說是沒道理。
對造紙圈來說，廢紙又分國內廢紙和國外廢紙。近年來，隨著中國限制洋垃圾進口，對廢紙進口實行配額管理，以及將美廢列入加征25%關稅清單，國廢與外廢價格趨于分化。
從森林包裝的采購情況看，2017年國廢、外廢的采購單價分別為1997.19元/噸，1889.70元/噸，有差距但不大。到2018年，國廢、外廢價格分道揚鑣，國廢達到2509.09元/噸，同比上漲25.63%；外廢降至1513.93元/噸，同比下滑19.89%。
▲森林包裝國廢、外廢采購情況
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紙價無理性暴漲的代價開始顯現
近三年紙價的大起大落，對造紙行業產生了什么樣的影響？顯而易見，2016、2017年紙價的瘋狂，帶動了造紙企業利潤率的快速上揚。
如下圖所示，過去十年，規模以上造紙企業的利潤率在2014年跌至谷底，不到5%。經過紙價瘋狂上漲，到2017年一舉達到區間高點，超過7%。2018年，隨著紙價下挫和原材料價格上漲，規模以上造紙企業的利潤率回落至6%左右。
▲規模以上造紙企業的利潤情況（單位：億元）
關鍵是：不僅利潤率在下滑，國內箱板紙、瓦楞原紙產銷量，還出現了自2013年以來的首次下降。
森林包裝招股書給出的數據顯示：2018年，全國箱板紙、瓦楞原紙產銷量分別為4250萬噸、4558萬噸。如下圖所示，與2017年相比均有較大幅度的下滑。可惜的是，圖中并未給出2017年的準確數據。
三好同學在網上扒了扒，2017年國內箱板紙、瓦楞原紙產銷量分別為4720萬噸、4906萬噸。簡單算一算溫嶺印刷包裝，2018年兩類產品的產銷量分別下滑9.96%、7.63%。
▲我國箱板紙、瓦楞原紙產銷量變化情況（單位：萬噸）
為什么會下滑？原因可能很多，但紙價無理性暴漲帶來的負面作用不容忽視。由于包裝成本上漲幅度過大，部分終端行業在過去兩年通過減量化、塑料替代等方式減少對紙箱的需求。再加上，部分快消品行業產量下滑，以及中美貿易摩擦等意外因素的影響，導致2018年箱板紙、瓦楞原紙市場如強弩之末，欲振乏力。
如今，2019年已進行過半。種種跡象顯示，造紙行業的萎靡仍未見底。即使部分紙廠企圖喊漲止跌，也作用不大。原因很簡單，當市場需求出現實質性下滑時，再想拉起來就難了。
如果早知道有今天的境況，會不會有造紙企業在市場瘋癲的2016、2017年保持理性？也許有，但絕不會是多數。
從箱板紙、瓦楞原紙產銷量走勢看，2018年的印刷企業，尤其是紙箱廠顯然也不會很好過。因為印刷企業會比造紙廠，更早感受到下游需求的起起落落。
好了，今天就說到這里。三年一輪回，這一波紙價大起大落，造紙企業得到了什么？又失去了什么？無論如何，還是祝各位老板好運吧！
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