分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-05-24
本期《產業新股》關注的擬IPO企業為：龍利得智能科技股份有限公司。企業申請上市地為深圳證券交易所創業板。上市保薦機構為東吳證券股份有限公司。簽字律師事務所為德恒律師事務所。簽字會計師事務所為立信會計師事務所（特殊普通合伙）。擬發行股票數量不超過8,650萬股，占發行后總股本的比例不低于25％。
一、公司概況：主營業務收入穩步增長 外購業務仍有待發展
龍利得全稱為龍利得智能科技股份有限公司，于2012年成立于安徽省明光市。根據國家統計局2011年頒布的 《國民經濟行業分類標準》（GB/T4754-2011）及根據中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》（2012年版），該公司所處的行業為制造業中的造紙和紙制品業，行業代碼為C22。從產品上看，公司屬于包裝產業中的紙制品包裝的細分行業――瓦楞紙箱包裝行業。
龍利得專業從事瓦楞紙箱、紙板的研發、設計、生產和銷售，主要為食品飲料、日化家化、糧油、家居辦公、電子器械、醫藥醫療等行業的客戶提供包裝產品和服務。龍利得通過自行設計和自主研發的軟件，將產自多個國家領先的自動化流水線、碼垛機器人、智能物流系統、印刷機等設備聯接，達到了生產過程的自動化、智能化，實現了運營物流智能、操作流程智能、產品轉換智能、倉儲智能及生產流程信息化智能，提高了公司精細化和快速服務能力，從而達到降本增效的目的。
目前，龍利得的實際控制人為徐龍平和張云學。其中，徐龍平擔任公司董事長兼總經理、張云學擔任公司副董事長。截至招股說明書簽署日，徐龍平直接持有發行人7.87％的股份，其控制的龍爾利投資持有發行人16.18％的股份，即徐龍平直接和間接合計控制發行人24.06％的股份；張云學直接持有發行人16.52％的股份。徐龍平、張云學于2014年5月份簽署了《一致行動人協議》，兩人通過協議安排共同控制公司40.58％的股份且能夠對公司股東大會決議產生重大影響。報告期內，由于其他股東的股權比例較為分散，且公司財務投資者較多，因此兩人能夠始終保持對公司的控制權。
從經營狀況來看，報告期內（2016年、2017年和2018年），龍利得的營業收入實現了穩步增長，分別為5.85億元、6.42億元和8.61億元，2017年、2018年分別同比增長9.75％、34.07％。龍利得主營業務收入占營業收入的比重報告期內均保持在97％以上。因此可見，公司營業收入穩步增長主要源于公司主營業務收入的增長。
報告期內，龍利得形成了“以紙箱業務為主、以紙板業務為輔”的收入結構。從業務類別來看，其主營業務增長主要來自紙箱業務的增長。報告期內，紙箱產品的銷售收入分別為3.77億元、5.15億元和7.52億元，占主營業務收入的比例分別為65.20％、81.84％和89.42％，占比呈逐年上升態勢，說明其主營業務逐步向毛利率較高的終端產品紙箱方向發展。
報告期內，龍利得的主營業務毛利率比較穩定，分別為23.64％、25.46％和25.05％。2017年主營業務毛利率較2016 年上升1.82個百分點，主要是2017年紙箱產品毛利率貢獻變動上升3.57個百分點所致。2018年主營業務毛利率2017年下降0.41 個百分點，主要是由于新增紙箱產能的奉其奉工廠投產時間不長，紙箱產能利用處于爬坡期，生產紙箱分攤的單位固定成本相對較高，使得紙箱業務的毛利率有所下降。
報告期內，龍利得的凈利潤實現了逐年增長，分別為0.5億元、0.57億元和0.89億元。凈利潤的主要來源為營業利潤，營業利潤占利潤總額的比重分別為86.53％、101.03％和 100.02％。
和同行業可比上市公司相比，龍利得的主營業務毛利率處于中等水平，基本相當于行業的平均水平。和裕同科技、美盈森等龍頭企業相比，龍利得的主營業務毛利率尚有追趕的空間。
報告期末，龍利得資產負債率分別為36.83％、37.60％和26.90％。隨著公司盈利能力的增強以及2018年股權融資的實施，2018年末的資產負債率相比2017年下降幅度比較大。和同行業可比上市公司相比，龍利得2016年和2017年處于中等水平；2018年由于實施了1.48億元的股權融資，資產負債率顯著低于大部分同行業可比上市公司。
目前，我國瓦楞紙箱行業正面臨著轉型升級裕同印刷包裝有限公司，一些行業領先企業正從單純的生產商向包裝解決方案提供商轉變。下游客戶為提升供應鏈效率和降低成本，越來越專注于核心業務，這需要印刷包裝企業具備一體化產品制造和供應能力裕同印刷包裝有限公司，在這種市場趨勢下，整體包裝解決方案成為全球包裝行業的發展趨勢。整體包裝解決方案是指為客戶制造包裝產品之外，還提供包裝設計、外購業務、物流配送、庫存管理等一整套服務的運營模式。其中，外購業務作為“整體包裝解決方案”服務的一部分，已成為一些行業龍頭企業主營業務的重要組成部分。
龍利得報告期內外購業務占主營業務收入的比重分別為4.45％、3.99％和3.86％。同行業可比上市公司中，美盈森（002303.SZ）、新通聯（603022.SH）以及裕同科技（002831.SZ）均有該類外購業務，外購業務收入占主營業務收入的比例2016年分別為23.38％、15.09％和4.45％，2017年分別為19.16％、15.13％和3.99％。龍利得的外購業務占比和裕同科技差不多，但和美盈森、新通聯相比，仍有不小的差距。這部分業務的開展，對于龍利得是否能夠從單純的瓦楞紙箱生產商轉變為包裝解決方案提供商，至關重要。
二、產業占位：本土龍頭企業，和領先企業尚存差距
包裝印刷行業已形成市場化的競爭格局，各企業面向市場自主經營，政府職能部門依法管理。包裝產品主要分為紙包裝、金屬包裝、玻璃包裝、塑料包裝等子行業。據中國包裝聯合會數據顯示，2002~2016年中國包裝行業總產值從2,500億元上升至19,000億元，其中，紙包裝行業是占比最高的細分領域，約占包裝行業總產值40％左右的市場份額。
瓦楞紙箱是由箱板紙和經過起楞的瓦楞原紙粘合而成瓦楞紙板，再經過印刷、模切、釘箱或糊盒等工序制成的包裝用紙容器。瓦楞紙箱作為紙包裝行業的主要產品，由于擁有良好的物理機械性、可回收性、印刷適應性、經濟實用性和環保性等優良特性，使用范圍越來越廣。另外，與金屬、塑料、玻璃等包裝產品相比，瓦楞紙箱廢棄物較少、易于回收再利用，并且印刷時主要采用無毒易降解的環保水性油墨，是公認的“綠色包裝產品”。
與世界主要國家相比，我國瓦楞紙箱行業雖然起步較晚，但增長十分迅速。早在2003年，我國便已超過日本成為全球第二大瓦楞紙箱生產國，僅次于美國。目前，我國瓦楞紙箱行業已形成一個完整、合理的產業系統。在我國，涉足瓦楞紙箱生產領域的企業大致可分為三類：一級廠既生產原紙也生產紙板和紙箱；二級廠外購原紙但自產紙板與紙箱；三級廠不生產原紙和紙板，依靠外購紙板進行加工生產，產品多為統一樣式的標準化瓦楞紙箱。除此之外，市場上還存在數量較多的紙貿易商，該類廠商主要從事原紙和紙板的貿易。
由于海量的三級廠存在，我國瓦楞紙箱行業集中度偏低。目前，我國前十大瓦楞紙箱企業合計市場份額低于10％，而美國前五大瓦楞紙箱企業占到國內市場份額超過70％。但隨著下游終端消費行業品牌化和升級趨勢，產品和技術落后的中小紙箱廠將難以適應發展趨勢，同時環保壓力和激烈的市場競爭將使得行業門檻逐步提高，有資金、技術實力的瓦楞紙箱企業將逐漸占據市場主導地位。在未來一段時間，我國瓦楞紙箱行業將通過淘汰落后產能、并購重組等方式使行業集中度提高，進入規模化、集團化發展階段。
我國瓦楞紙箱行業正面臨著轉型升級。從產品上，隨著消費升級的趨勢，為了滿足下游消費品廠商對外包裝需求的提升，紙箱產品逐步向中高檔化發展，從“簡單包裝”走向“功能包裝”、“消費包裝”；從生產上，在智能制造的大背景下，通過增加固定資產投入，打造“智慧型工廠”，借助技術升級、效率升級、精益生產、流程控制以及服務升級等一系列方式實現轉型升級是行業內優質企業的發展方向；而一些行業領先企業，也正從單純的生產商向包裝解決方案提供商轉變。
我國的瓦楞包裝生產企業主要分以下三類。
第一類是少數本土龍頭企業。這類企業設備先進、技術領先、工藝水平高、服務能力強、行業經驗豐富、品牌知名度高，主要面向下游消費品行業中的龍頭企業，配套優質的瓦楞紙箱產品，提供整體包裝服務方案，通過優質產品和增值服務創造產品溢價、品牌溢價，代表企業有合興包裝、裕同科技、美盈森、龍利得等。和合興包裝、裕同科技、美盈森這些已上市的龍頭企業相比，龍利得營業收入規模仍然明顯偏低。
A股可比同類上市公司業務情況
第二類是部分國際知名瓦楞包裝企業。這類企業憑借其自身技術優勢、資本優勢進入中國市場，分享中國瓦楞包裝行業的增長，具有國際領先的技術和豐富的管理經驗，其產品在模具、工藝等方面具有優勢，代表企業有美國國際紙業、南京永豐余、上海中豪等。
第三類是眾多中小型瓦楞包裝企業。目前我國中小型瓦楞包裝生產企業數量眾多，依附于本地需求而生存，普遍不具有規模經濟優勢，技術水平落后，產品檔次較低，相當一部分企業面臨被淘汰或被整合的局面。
三、研發情況和募集資金投向
龍利得作為國家級高新技術企業，已擁有 191項專利，在瓦楞結構、成型結構、水性高清印刷等方面擁有多項核心技術和自主知識產權。在技術研發過程中，龍利得緊密結合市場需求和行業發展趨勢，已擁有“個性化”瓦楞工藝技術、功能性產品涂層技術、環保水性印刷技術、瓦楞表面和立體式防水處理技術、免粘、免釘型瓦楞紙箱結構技術等多項核心技術。
報告期內，龍利得研發費用持續增長，報告期各期研發費用分別為0.23億元、0.27億萬元和0.39億元，占營業收入的比重分別為3.92％、4.16％和4.50％。通過比較可知，龍利得的研發費用率顯著高于同行業可比上市公司。
龍利得本次實際募集資金扣除發行后的凈額將全部用于主營業務，募投項目主要包括：1.擴建智能高效印刷成型聯動線與智能物聯網及倉庫管理項目；2.配套綠色彩印內包智能制造生產項目；3.研發中心建設項目；4.歸還銀行借款、補充流動資金。
擴建智能高效印刷成型聯動線與智能物聯網及倉庫管理項目，主要是對瓦楞紙箱生產線的升級優化。項目達產后，將新增0.9億平方米紙箱產能。在關于本次發行上市的董事會召開之前，擴建智能高效印刷成型聯動線與智能物聯網及倉庫管理項目已先行投入1.09億元。
配套綠色彩印內包智能制造生產項目，主要是滿足下游客戶對現有外包裝產品紙箱的配套內包裝需求，產品的工藝技術及市場情況與現有產品關聯度高。項目實施后，將新增1.26億件配套綠色彩印內包包裝產能。
研發中心建設項目，通過對研發中心的改造、購置先進的研發設備和引入高端研發人才，建立具有國際水平的研發中心。
以上募投項目實施后，將進一步提升龍利得在中高檔瓦楞紙板紙箱領域的生產能力和研發實力，擴大營收規模，降低資產負債率，提升核心競爭力。但是，如果龍利得希望能夠從單純的生產商轉型為包裝解決方案提供商，還需要加強包裝設計、外購業務、物流配送、庫存管理等一整套服務于客戶的能力。但是，從招股說明書可以看到，目前龍利得該類業務收入占比仍然很低，而且只有欖菊集團這一個客戶。在鞏固原有的瓦楞紙箱紙板生產業務的基礎上，進一步開拓“整體包裝解決方案”服務業務，應該是龍利得上市后的一個努力方向。
欄目說明：加強實業、科技創新、全球化……2018年，很多要素深刻地塑造著資本市場的新模樣。2019年，這些變化將持續深化，新上市企業的行業偏好、競爭力價值演變，是映射經濟結構變遷的重要注釋。為了更好的體現出新股背后的產業特性，我們推出《產業新股》系列內容。在產業和資本的「變與不變」不斷交匯的過程中，信息傳遞與信息解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式，我們從體系化研究的角度，在資本市場「入海口」，為投資者帶來新股研究與跟蹤，從新公司看新經濟，以新發現賦能新價值。
聯系我們：
以上內容來源于用戶投稿，希望對大家有所幫助，如有侵權，聯系我們進行刪除！
