分類：投稿 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時間：2023-01-04
造紙印刷包裝：精選徹底轉(zhuǎn)型和國企改革受益標的 薦5股 2015-09-08 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中銀國際 研究員：楊志威
[摘要]
【事件】
輕工行業(yè)中報披露完畢，按照申萬輕工分類，除珠寶首飾外的83家輕工公司中，其中收入實現(xiàn)正增長的有46家，利潤實現(xiàn)正增長的有48家，整體營業(yè)收入增長5.39%，凈利潤增長15.51%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比減少55.71%。
【投資要點】
輕工制造盈利性有所提升，包裝印刷增長質(zhì)地佳。輕工制造行業(yè)整體5.39%的收入增速和15.51%的凈利潤增速較為可觀，3.66%的ROE、19.31%的毛利率和5.03%的凈利率較去年同期均有所提升，我們認為其原因是原材料成本下降和部分公司向輕資產(chǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)型落地。包裝印刷行業(yè)總收入增長4.16%，凈利潤增長7.68%，在剔除三個特殊值之后，經(jīng)營現(xiàn)金流整體同比增長16.18%，是除珠寶首飾外增長質(zhì)量最佳的行業(yè)。
凈利率提升帶動家具行業(yè)業(yè)績成長，定制家具景氣度最高。家具行業(yè)的整體收入增速并不理想，同比下降0.39%，然而原材料成本下降、內(nèi)銷比重增加、期間費用控制等因素使得行業(yè)整體的毛利率和凈利率有所提升，從而凈利潤合計增長51.27%［扣除浙江永強(002489.CH/人民幣22.84,未有評級)仍有21.8%］。在12個家具公司中，8家公司實現(xiàn)了收入的正增長，11家公司實現(xiàn)了凈利潤的正增長，定制家具行業(yè)景氣程度最高，行業(yè)龍頭索菲亞(002572.CH/人民幣31.80,未有評級)以36.80%的營收增速和41.11%的利潤增速領(lǐng)先于行業(yè)。
文娛用品業(yè)績成長堪憂，關(guān)注轉(zhuǎn)型升級項目的落地。文娛用品的營收和凈利潤均呈負增長，分別下降5.44%和11.22%。目前，大部分文娛用品公司均有了轉(zhuǎn)型的方向/預(yù)案或正處于停牌中造紙印刷包裝行業(yè)，未來轉(zhuǎn)型升級項目的落地值得關(guān)注。我們看好成長空間大、受政策扶持的轉(zhuǎn)型方向，如藝術(shù)教育、“互聯(lián)網(wǎng)+”等。
造紙行業(yè)景氣度提升尚需時日，國企改革是亮點。造紙行業(yè)業(yè)績成長中規(guī)中矩，今年上半年營收和凈利潤分別同比增長1.81%和1.95%。我國造紙行業(yè)固定投資已趨緩，落后產(chǎn)能不斷淘汰，導(dǎo)致近三年造紙年產(chǎn)量幾乎沒有增長，然而受新媒體的沖擊和經(jīng)濟增速放緩的影響，紙張的需求也較為疲軟，我們認為綜合影響下，造紙行業(yè)的景氣度回升仍需時日。
紙企中有較多國企，國企改革將從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和改善管理機制兩方面增強造紙企業(yè)的盈利性，是未來造紙行業(yè)的亮點。
2015年9月8日輕工行業(yè)中報總結(jié)：重點關(guān)注家具和包裝白馬股2
【投資策略與建議】
重點關(guān)注家具和包裝白馬股，在轉(zhuǎn)型和國企改革板塊中優(yōu)中選優(yōu)。家具和包裝業(yè)績成長情況好，行業(yè)空間大，除成長性明確的指標外，家具行業(yè)中建議關(guān)注向大家居拓展的公司，如索菲亞造紙印刷包裝行業(yè)，以及新董事長上任有望帶來治理結(jié)構(gòu)改善的大亞科技(000910.CH/人民幣14.17,未有評級)；包裝行業(yè)中建議關(guān)注模式升級打開成長空間的公司，如奧瑞金(002701.CH/人民幣21.72,買入)。轉(zhuǎn)型股中精選轉(zhuǎn)型方向空間大、受政策扶持的徹底轉(zhuǎn)型公司，如轉(zhuǎn)型藝術(shù)教育的海倫鋼琴(300329.CH/人民幣16.33,未有評級)，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)營銷、跨境電商業(yè)務(wù)的廣博股份(002103.CH/人民幣17.52,未有評級)。國企改革板塊中建議關(guān)注業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的晨鳴紙業(yè)(000488.CH/人民幣6.75,未有評級)和經(jīng)營改善的通產(chǎn)麗星(002243.CH/人民幣7.97,未有評級)。
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