分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-01-04
2.3 政策監管
包裝行業屬于輕工制造的子行業之一，受到相關政府部門監督管理及行業協會自律監管。行業行政主管單位包括工業和信息化部、商務部、生態環境部、國家市場監督管理總局、財政部和國務院等部門，以上相關部門在各自職責范圍內依法對涉及特定領域實施監督管理。本行業的自律監管機構包括中國包裝聯合會，中國塑料加工工業協會，中國輕工機械協會等。
圖 相關政策
第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業
3.1 行業綜合財務分析和估值方法
圖 綜合財務分析
圖 行業估值及歷史比較
包裝行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。
表 以Amcor為例分析主營結構
表 國外包裝公司估值對比
表 中國上市包裝公司估值對比
3.2 行業發展和驅動機制及風險管理
3.2.1 行業發展和驅動因子
2019年包裝行業的市場規模達到了1835億美元，科爾尼公司預測，2020年中國包裝行業市場規模將突破1900億美元，約占亞太市場55%的份額，并將以約5%的速度持續增長，高于全球市場約4%的整體增長預期。其中，紙質和塑料包裝分別占比約37%，金屬占比約13%。在不同包裝材料中，紙質包裝和塑料包裝占據絕大市場規模。
圖 中國包裝行業市場規模
傳統上來說，由于塑料袋成本優勢明顯，紙袋的市場需求一直都較為平穩。而隨著市場對于可降解塑料全面推行的預期愈發強烈，二者之間的價差將顯著縮小甚至出現倒掛，而這也將為紙袋的需求增長埋下伏筆。
2019年中國智能包裝產業市場規模達到了1724.5億元，占據包裝行業的94.0%，2015年-2019年，中國智能包裝行業市場規模的年復合增長率高達8.3%，可見智能包裝是我國包裝行業主要的形式和發展趨勢。以勁嘉股份、裕同科技、奧瑞金、美盈森等為代表的包裝行業龍頭企業逐漸向智能包裝領域轉型，推動智能包裝行業發展。
圖 中國智能包裝行業市場規模（億元）
圖 智能包裝功能示意圖
圖 美盈森智能包裝物流平臺
驅動因素：
1) 下游消費品的需求驅動。消費品的需求日益增長是促進包裝行業發展的主要原因。例如電商和物流的發展促進消費品的包裝需求，從而促進紙包裝與智能包裝行業的發展；我國啤酒罐化率的提升空間巨大，表明金融包裝行業仍有較大的需求。
2) 5G時代的到來將進一步推動智能包裝行業的發展。5G與智能包裝相結合，基于萬物互聯的物聯網，通過射頻識別、紅外感應、全球定位等傳感設備與通信設備應用，將商品包裝乃至萬物接入網絡，并進行信息交換和通訊連接，從而實現實時智能化甄別、定位、追蹤、監控等功能。
3) 受益于政府的政策支持與公眾環保意識的提升，紙包裝作為綠色環保的包裝材料，具有易降解、再循環使用、節約成本等特點，未來紙包裝行業將迎來進一步發展。
圖 我國啤酒產量與增速
圖 各國啤酒罐化率對比
3.2.2 行業風險分析和風險管理
1) 市場風險
對于智能包裝行業來說，市場不確定性風險大，尚處于起步階段，市場接受度和盈利性存在不確定性。同時，受成本高限制包裝裝潢印刷行業，現階段智能包裝主要應用在附加值較高的產品中。未來，若成本不能降低，智能包裝推廣、普及和盈利情況將不如預期。
2) 行業風險
原材料價格波動風險。白板紙、雙膠紙、銅版紙、瓦楞紙等是智能包裝行業主要的原材料。一旦市面上紙張價格波動頻繁且幅度加大，且智能包裝企業無法及時調整銷售規模及提升產品附加值，則企業主要原材料價格將發生波動，進而影響企業生產成本，造成公司產品毛利率的波動。
核心原材料依賴進口。在技術方面，中國智能包裝原材料研究基礎薄弱，聚乙烯、聚丙烯、PET(聚對苯二甲酸乙二醇脂)、尼龍等原料牌號少，使用效果差，大部分依賴進口。匯率波動對智能包裝原材料影響較大，且長期以往也不利于中國智能包裝行業的快速發展。
3) 政策風險
環境保護類政策的出臺。近年來，政府出臺多項政策鼓勵發展綠色環保、可循環使用的包裝，推動包裝產業的轉型發展，市場對包裝物環保型的要求日益提高。企業能否達到政策性要求是發展中的風險之一。
3.3 競爭分析
目前包裝行業整體呈現出強者愈強的發展態勢，在以乳制品、啤酒、飲料為代表的酒類裝備、乳制品裝備、飲料裝備、肉類加工、后端包裝等細分領域市場集中度已經達到較高水平。而例如紙包裝領域的高端煙酒、禮品包裝等市場也已經基本實現了兩三家企業占據整個市場份額的局面。總體上來說高端市場基本被少量大型企業占據，低端市場競爭過于激烈，而國內高端包裝設備市場仍然由國際知名包裝設備企業掌握主要份額，包括德國克朗斯、德國博世、德國KHS等。
我國紙包裝行業中小企業占比超60%，CR5市場份額不足10%，競爭格局分散主因：行業人力密集，印刷設備雖具備一定的資本壁壘，但中小廠商憑借低廉的人工成本仍可存活，行業進入門檻仍然較低;產品對運輸成本敏感，存在100-150km 運輸半徑，導致中小廠家區域割據;下游需求來自消費電子、煙、酒、化妝品、保健品等多個行業，需求分散導致行業發展初期集中度難以提高。
圖 中國紙制品包裝行業企業分層結構
3.4 中國企業重要參與者
中國主要企業有裕同科技[002831.SZ]、奧瑞金[002701.SZ]、力合科創[002243.SZ]、寶鋼包裝[601968.SH]、紫江企業[600210.SH]、美盈森[002303.SZ]、永新股份[002014.SZ]、合興包裝[002228.SZ]、珠海中富[000659.SZ]、昇興股份[002752.SZ]、紛美包裝[0468.HK]、中糧包裝[0906.HK]、中國透云[1332.HK]、澳科控股[2300.HK]、濟豐包裝[1820.HK]、陽光紙業[2002.HK]、華禧控股[1689.HK]、冠均國際控股[1629.HK]、鴻興印刷集團[0450.HK]、華信地產財務[0252.HK]
等。
圖 A股港股主要上市公司
1) 裕同科技[002831.SZ] ：高端品牌包裝整體解決方案提供商，為消費電子、大健康、煙酒、化妝品、食品等行業客戶提供專業的紙包裝產品、解決方案和服務。裕同科技提供的產品和解決方案包括彩盒、禮盒、說明書、不干膠貼紙、紙箱、紙托以及智能包裝、環保包裝、功能包裝。
2) 奧瑞金[002701.SZ]：集金屬制罐、底蓋生產、易拉蓋制造和新產品研發為一體的大型專業化金屬包裝企業。主要為客戶提供各類食品、飲料、罐頭、調味品、啤酒、乳制品等產品的包裝制品生產，同時可提供包括高科技包裝設計、制造及全方位客戶服務等一體的綜合包裝解決方案。
3) 勁嘉股份[002191.SZ]：主營業務為高端包裝印刷品和包裝材料的研發生產，主要產品是煙標、酒盒、高端電子產品及生活用品的包裝及相關配套材料。已獲得專利600多項，被國家工信部列入百家工業產品生態（綠色）試點企業，并有多項設計創意作品問鼎國際金獎。
3.5 全球重要競爭者
境外上市主要企業有波爾公司(BALL)[BLL.N]、AMCOR[AMCR.N]、艾利丹尼森[AVY.N]、WESTROCK[WRK.N]、皇冠控股[CCK.N]、美國包裝[PKG.N]、司墨飛·卡帕集團[SKG.L]、阿普達[ATR.N]、CCL INDUSTRIES INC - CL B[CCL_B.TO]、BERRY GLOBAL[BERY.N]、史密斯[SMDS.L]、希悅爾包裝(SEALED AIR)[SEE.N]、CPG NEWCO[AZEK.N]、MAYR MELNHOF KARTON[0NZ7.L]、東洋制罐集團控股[5901.T]、WINPAK[WPK.TO]、CASCADES[CAS.TO]、INTERTAPE POLYMER GROUP[ITP.TO]、VERALLIA DEUTSCHLAND[OLG.DF]、ROBINSON[RBN.L]等。
圖 國外上市企業
1) Amcor[AMCR.N]：開發和生產的各種包裝可應用于食品，飲料，制藥，醫療器械，家庭和個人護理，和其他產品領域。Amcor在美國紐約證券交易所和澳大利亞證券交易所同時上市，起源于在澳大利亞的墨爾本，行政管理中心位于瑞士蘇黎世。
2) WestRock[WRK.N]：美國瓦楞紙包裝龍頭公司，為消費者與瓦楞紙市場中提供消費品包裝、瓦楞紙包裝、商品陳列、牛皮紙、紙漿、紙板、廢物回收利用及特種紙板等。
3) 美國包裝[PKG.N]：根據生產能力，美國包裝公司加上收購的博伊西有限公司是美國箱板紙的第四大生產國和北美白紙第三大生產國。公司經營5家鋼廠和93家瓦楞產品制造工廠。公司的瓦楞產品制造工廠生產各種瓦楞紙包裝產品：包括傳統集裝箱、多色框、蜂窩保護性包裝。此外公司是肉類、新鮮水果和蔬菜、加工食品、飲料以及其它工業和消費產品的大型包裝生產商。
第四章 未來展望
包裝行業未來將會有以下三種發展趨勢：
1. 更加高效智能
智能包裝為包裝行業解決了庫存和生命周期管理、產品完整性、用戶體驗三大問題，不僅具有替代傳統商業模式的巨大潛力，還能為多方參與者創造巨大的價值。未來，隨著中國消費者對產品品質要求不斷提高，可以實現對產品流通過程全程定位、展現產品實際品質的智能包裝市場需求將日益增長，發展潛力巨大，或將成為中國包裝行業重要的發展方向之一。
2. 多用途、高品質
包裝是商品進入流通領域的必要條件，跟隨包裝工業和消費者的消費需求、消費理念，生產出擁有更高質量的包裝機械是行業發展的關鍵。包裝機在滿足功能需求和安全生產的條件下，一直在尋求高品質、個性化，強靈活性。這就要求設備功能化要強，能適應不同的包裝形式、形狀、尺寸、材料結構和閉合結構等作為標準功能，不再需要添加附件或其他定制解決方案包裝裝潢印刷行業，能全面有效地解決各種用途的產品需求。
3. 綠色環保
綠色環保是未來不變的環境主題，這一主題對于與人們生活息息相關的包裝行業來講，機械如何改進，如何更順應綠色生產的理念，如何使生產更安全、更精細、更適合需求等諸多問題也是需要我國的企業提前做思考的社會課題。
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